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近日，日元汇率快速上扬，受到技术性因素和日本央行加息预期的双重驱动。日本7月名义工资增长率达到1997年以来的最高水平，这进一步增强了市场对日本央行在9月和年内再次加息的预期。周一，日元兑美元突破155关口，触发了大量止损单，为汇率向152区间反弹开辟了空间。周二，日元延续涨势，一度升至153.53日元兑1美元，9月以来累计涨幅接近4%，使其成为G10货币中最强劲的表现者。

分析人士认为，此次上涨并非单一因素所致。由于美国假日导致市场流动性较低，155关口的突破触发了止损订单，期权交易商也加入了抛售美元的行列，从而放大了日元的上涨势头。澳大利亚国民银行的Rodrigo Catril指出，这一突破“为进一步上涨打开了空间”，预计美元兑日元可能测试152.27和152.10的前期低点。

日本央行的加息预期最初推动了日元的反弹，随后技术因素进一步加强了这一趋势。市场对日本政府养老金投资基金可能调整资产配置的猜测，也为日元走强增添了动力。日本央行即将召开政策会议，市场普遍预期将加息25个基点。

然而，日元的快速升值也带来了日元融资套利交易的平仓风险。过去，投资者借入低成本的日元转而投资高收益资产，一旦日元持续升值，汇兑损失将迫使投资者回补日元。三井住友日兴证券的Rinto Maruyama表示，日元若突破154关口，“可能触发更多日元套利交易平仓和额外止损盘”，为日元继续升值留下空间。根据杰富瑞分析师Shrikant Kale的估计，跨境日元借款规模已从2021年12月的216万亿日元增至今年3月的360万亿日元，增幅达三分之二。

尽管如此，日元仍面临日美利差较大和日本贸易逆差等结构性压力。青空银行的Akira Moroga认为，当前仓位调整结束后，美元兑日元可能回升至155附近。

工资的大幅增长为日本央行继续加息提供了依据。周二公布的数据显示，日本7月名义工资同比增长4.7%，创1997年以来最大增幅，实际工资上涨2.4%，基本工资增长4.1%。这些强劲数据巩固了日本央行本月加息的理由，市场普遍预计日本央行将在9月17日至18日的会议上加息25个基点，并开始讨论10月再次加息的可能性。

然而，工资增长能否真正带动消费仍是政策制定者需要确认的问题。日本家庭支出7月连续第八个月下降，第二季度私人消费也基本停滞。日本百达资产管理公司的Toshifumi Umezawa表示，最新数据可能让市场进一步押注10月加息，但日本央行仍希望确认消费能够保持稳定后，再决定是否继续加息。

日元下一阶段的关键，将取决于日本央行能否用足够鹰派的政策信号延续当前升势。澳大利亚国民银行的Catril表示，9月加息是日元继续上涨的必要条件，但要维持近期涨幅，日本央行还需要让市场相信年内再次加息的可能性正在上升。一位东京的基金经理表示，连续加息正逐渐成为市场的基本预期，这已经开始吓到一些快钱，外汇市场出现较为剧烈的波动并不令人意外。

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